Analisi di A&A Material Corp (5391:TYO)

A&A Material Corporation è un'azienda giapponese che produce e vende materiali da costruzione e vari prodotti industriali. Le sue origini risalgono a più di 100 anni fa e conta 877 dipendenti.

Valutazione e dividendo

Il prezzo A&A è sufficiente a farci girare la testa poiché viene scambiato a:

• 4,89 volte gli attuali profitti ricorrenti
• 6,88 volte i profitti ricorrenti medi
• 0,76 volte il valore contabile e le attività materiali
• 0,23 volte le vendite
• 5,14 volte l’attuale flusso di cassa libero
• 6,17 volte il flusso di cassa libero medio

Questa valutazione molto interessante è confermata dai seguenti rapporti:

• EV/FCF attuale: 7,76
• EV/FCF medio: 9,31
• EBIT/EV e EBITDA/EV: 15,83

Anche il dividendo è stato appena aumentato, il che dà un rendimento molto generoso di 3.95%, anche se le distribuzioni rappresentano solo:

• 13.51% di utile ricorrente corrente
• 19.01% di profitto medio ricorrente
• 14.22% dell'attuale FCF
• 17.06% di FCF medio

La piccola azienda ha quindi spazio per continuare a pagare e aumentare i propri dividendi in futuro.

Valutazione e risultato

Proprio come il dividendo, il flusso di cassa, i profitti e il valore patrimoniale dell'azienda di Yokohama crescono nel lungo termine, il che dimostra la solidità del suo modello di business. A&A riesce chiaramente a creare valore per i suoi azionisti. Paradossalmente il corso stenta molto a decollare. Negli ultimi dieci anni, nel pieno della follia del mercato azionario, ha infatti preso “solo” 75%. Il prezzo è ancora un terzo di quello dell'inizio del 2006 e addirittura quasi dodici volte inferiore a quello del 1990! Tuttavia, solo negli ultimi tre mesi, A&A è appena aumentato di 25%.

Le riserve di liquidità non sono enormi, con un rapporto corrente di 1,24 (in leggero calo) e un rapporto rapido di solo 0,83 a causa di un valore di inventario che rappresenta quasi un terzo delle attività correnti. Ciò potrebbe far temere un rischio di liquidità, ma vedremo comunque che, se necessario, le banche non hanno motivo di rifiutare un piccolo aiuto temporaneo ad A&A, se necessario.

Il margine lordo è corretto, con 23.99% (un leggero aumento), per un margine di flusso di cassa libero di 4.54% e un margine netto di 4.78%. La redditività è piuttosto interessante, con un ROA di 4.77% (in aumento), un CFROA ancora migliore, a 6.46% e un ROE di 15.52%.

Il rapporto debito/Pil a lungo termine in rapporto alle attività ammonta a 5.65% (una netta diminuzione). Il debito complessivo è in costante calo da diversi anni e rappresenta solo 0,65 volte il capitale proprio. L’azienda avrebbe bisogno di cinque anni per ammortizzarlo utilizzando il suo flusso di cassa libero. Negli ultimi cinque anni, il rimborso del debito netto ha rappresentato un rendimento medio annuo di 8% per gli azionisti. Si noti inoltre che A&A ha leggermente diminuito il numero di azioni in circolazione tra il 2017 e il 2018.

Conclusione

Il rendimento totale per l'azionista tra il generoso dividendo, l'altrettanto notevole rimborso del debito e la riduzione del numero di azioni ha rappresentato negli ultimi cinque anni in media 10% all'anno. Ciò è tanto più impressionante in quanto è stato fatto per soli 62% di flusso di cassa libero. La piccolissima azienda giapponese ha quindi i mezzi per continuare a migliorare i suoi fondamentali remunerando al tempo stesso i suoi proprietari. Il punteggio di Piotroski, con un totale di otto su nove, conferma che la situazione finanziaria di A&A sta effettivamente migliorando in modo significativo. Ricorda che questo indicatore è spesso correlato all’andamento futuro del mercato azionario di un titolo.

Gli investitori istituzionali investono molto poco nelle PMI giapponesi. Solo poche società di investimento giapponesi e una americana detengono piccole partecipazioni. Questo probabilmente spiega perché il prezzo stenta a decollare ulteriormente.

Attenzione però, il titolo è molto volatile (30%), con un beta piuttosto nervoso (1,47). Non si tratta quindi di un investimento da mettere nelle mani di tutti.

Credo che il prezzo dovrebbe raddoppiare per riflettere il valore intrinseco di A&A e il dividendo dovrebbe fare lo stesso. Sì, è possibile. C'è da dire che l'azione parte da molto lontano. Quindi ho appena preso posizione su questa azienda.