Analisi di Swiss Life Holding AG (SLHN:VTX)

Oggi vi parlerò di Vita svizzera, uno dei miei titoli svizzeri preferiti, di cui ho già elogiato i meriti un anno fa. Vediamo cosa succede con i dati del 2018 recentemente pubblicati.

Valutazione e dividendo

Nonostante abbia preso più di 20% in 12 mesi, SLHN rimane su livelli di valutazione del tutto corretti, se non addirittura interessanti. Il titolo viene scambiato a:

• 13,63 volte gli attuali profitti ricorrenti
• 15,63 volte i profitti ricorrenti medi
• 0,98 volte il valore contabile
• 1,24 volte i beni materiali
• 0,73 volte le vendite
• 5,54 volte il flusso di cassa libero attuale
• 16,36 volte il flusso di cassa libero medio

Anche l'EBITDA rappresenta 11'29% del valore aziendale, il che conferma che Swiss Life rappresenta una grande opportunità.

Dal punto di vista dei dividendi, l'assicuratore svizzero non è da meno, poiché il rendimento ammonta a quasi 4%, una merce molto rara di questi tempi (per un titolo di questa qualità). Inoltre, le distribuzioni sono progredite a un ritmo sostenuto negli ultimi cinque anni, con una media di 21.85% all’anno!

Con tali cifre si potrebbe pensare che Swiss Life stia sperperando i suoi utili per i suoi azionisti, ma questo è ben lungi dall'essere vero poiché il dividendo rappresenta:

• 53.77% dell'utile ricorrente corrente
• 61.63% di profitto medio ricorrente
• 21.85% dell'attuale flusso di cassa libero
• 64.52% di flusso di cassa libero medio

L'azienda zurighese ha quindi tutte le carte in mano per continuare a pagare e, soprattutto, per aumentare le proprie distribuzioni in futuro.

Valutazione e risultato

Così come crescono a lungo termine i dividendi, anche gli utili, le riserve di liquidità e i valori patrimoniali crescono, il che dimostra la solidità del modello commerciale di Swiss Life. L'azienda riesce chiaramente a creare ricchezza per i suoi azionisti e ciò si riflette nel prezzo che è raddoppiato negli ultimi cinque anni.

Il margine netto non sembra enorme, con 5.33%, ma il margine di free cash flow ammonta comunque a 13.12%. Dal lato della redditività, ROA e CFROA sono modesti, rispettivamente con 0,50% e 1,26%, ma il ROE ammonta a 7,19%. Non si tratta certamente di un mostro di redditività, ma la holding lo compensa con numerose altre qualità. Citiamo ad esempio un perfetto controllo dei costi di gestione, spese in conto capitale molto modeste e un debito più che ragionevole. Il rapporto debito/Pil a lungo termine in rapporto alle attività è infatti di soli 1.59% (in calo). Utilizzando il flusso di cassa libero medio, Swiss Life sarebbe in grado di saldare tutti i suoi debiti in meno di quattro anni. Si noti ancora una volta che il debito rappresenta solo 0,23 volte il patrimonio netto.

Il numero di azioni in circolazione è rimasto invariato dal 2017, anche se poco prima era leggermente aumentato.

Conclusione

Swiss Life è un’azienda solida, con una storia che risale al 1857. Nonostante un prezzo in costante aumento da dieci anni, il titolo resta perfettamente accessibile in termini di valutazione, con un dividendo particolarmente generoso di questi tempi.

Credo che SLHN continui ad essere un po’ sottovalutato. È quindi sicuramente un titolo da mantenere. Per quanto riguarda la questione se si tratti di acquistare o rafforzare una posizione, sono un po' più diviso a causa delle quotazioni che imperversano attualmente sulla borsa svizzera. Temo ancora un mercato ribassista. Contrariamente a quanto si potrebbe credere, Swiss Life è solo leggermente difensiva, con un beta di 0,91 e una volatilità di 17,38. Potrebbe quindi pagarne il prezzo, nonostante la sua valutazione conveniente.