Analisi di BVZ Holding AG (BVZN:SWX)

BVZ Holding AG est une société holding basée en Suisse dont l'activité principale est l'exploitation de chemins de fer dans les cantons du Valais, d'Uri et des Grisons. Les entreprises ferroviaires constituent le cœur du groupe. En font partie la société Matterhorn Gotthard Bahn, ainsi que les deux marques touristiques, Gornergrat Bahn et Glacier Express. La société Matterhorn Gotthard Bahn fournit des services de transport publics sur mandat de la Confédération et des cantons du Valais, d'Uri et des Grisons. Le réseau s'étend de la vallée de Zermatt à l'Ursen et la Surselva, en passant par Viège, Brigue et la vallée de Conches. Font aussi partie du Matterhorn Gotthard Bahn la plateforme de chargement de voitures de la Furka et de l'Oberalp, ainsi que le transport de marchandises vers Zermatt. Le secteur immobiliare, attribué à la société BVZ Asset Management AG, fournit des services immobiliers de nature résidentielle et commerciale. Même si la holding n'a été fondée qu'en 1999, les chemins de fer appartenant à la société BVZ témoignent d'une très longue histoire. Les marques « Matterhorn Gotthard Bahn » et « Gornergrat Bahn » trouvent en effet leur origine au 19e siècle. La holding compte à ce jour 633 employés.

Valutazione

BVZ se négocie à un prix correct, à 18.5 fois les bénéfices récurrents, 1.2 fois les actifs tangibles, 1.17 fois les ventes et 11.5 fois le free cash flow. Du point de vue du dividende c'est un peu moins bien en apparence, puisque le rendement ne se monte qu'à 1.5%. Cependant, ceci s'explique par un rapporto di pagamento de seulement 27.5% par rapport aux bénéfices, et surtout 17.14% par rapport au free cash flow. L'entreprise valaisanne possède donc une marge substantielle de sécurité et de progression à propos de son dividende. Elle ne s'est d'ailleurs pas privée de l'augmenter par le passé, avec une croissance annuelle moyenne de 4.8% ces cinq dernières années.

Valutazione e risultato

Proprio come i dividendi, gli utili e le riserve di liquidità crescono a lungo termine. Anche se il valore degli asset tende a diminuire leggermente, BVZ riesce a creare valore per i suoi proprietari, il che si riflette nel prezzo delle azioni che è raddoppiato negli ultimi tre anni.

Le riserve di liquidità sono piuttosto buone, con un rapporto corrente di 1,44 (in calo) e un rapporto rapido di 1,22. Certamente non è ottimale, ma aiuta comunque a pagare le bollette.

Là margine lordo est très importante et en hausse, à 77.5%. Voilà qui sent bon le monopole! La marge nette est correcte, avec 7.55%, avec une marge de free cash flow encore plus importante, de 10.14%. La rentabilité est moyenne par contre, avec un ROA de 2.34%, un ROE de 8% et un rendement en cash flow des actifs de 7.53%.

Il rapporto debito/attivo a lungo termine è molto elevato, anche se leggermente in calo, pari a 48,9%. Il debito totale è in costante calo da molti anni, ma BVZ impiegherebbe comunque 14 anni per ammortizzarlo utilizzando il suo flusso di cassa libero. Questo è ovviamente molto lungo!

L'aspetto positivo è che il numero delle azioni in circolazione è stabile da molti anni, il che evita qualsiasi diluizione del patrimonio netto.

Conclusione

BVZ è un'azienda con una lunga storia, che beneficia di una posizione eccezionale: il Cervino. È quindi di fatto al riparo da ogni concorrenza. È inoltre incaricato delle sue missioni dalle autorità pubbliche. BVZ è una nicchia, al riparo da tutto ciò che accade attorno, il che è corroborato da un beta decisamente pari a zero. È poco seguito anche da analisti e istituzioni. Il suo unico punto debole è il suo rapporto debito/PIL molto elevato.

Nonostante la forte crescita dei prezzi negli ultimi anni, ritengo che il titolo sia ancora leggermente sottostimato. Sicuramente non si tratta più di un'opportunità di acquisto, almeno non di un acquisto forte, ma è chiaramente un titolo da tenere in portafoglio o da monitorare in vista dell'acquisto in caso di ribasso del prezzo.