Analisi di BVZ Holding AG (BVZN:SWX)

La BVZ Holding AG è una holding svizzera che si occupa principalmente della gestione delle ferrovie nei cantoni Vallese, Uri e Grigioni. Le imprese ferroviarie costituiscono il cuore del gruppo. Ne fanno parte la Matterhorn Gotthard Bahn e i due marchi turistici Gornergrat Bahn e Glacier Express. La Matterhorn Gotthard Bahn fornisce servizi di trasporto pubblico su incarico della Confederazione e dei Cantoni Vallese, Uri e Grigioni. La rete si estende dalla valle di Zermatt fino a Ursen e Surselva, passando per Visp, Briga e la valle del Goms. Fanno parte della Matterhorn Gotthard Bahn anche le piattaforme di carico per auto sulla Furka e sull'Oberalp, nonché il trasporto merci fino a Zermatt. Il settore immobiliare, affidato alla società BVZ Asset Management AG, fornisce servizi immobiliari di carattere residenziale e commerciale. Anche se la holding è stata fondata solo nel 1999, le ferrovie della BVZ hanno una storia molto lunga. I marchi “Matterhorn Gotthard Bahn” e “Gornergrat Bahn” affondano le loro origini nel XIX secolo. La holding conta attualmente 633 dipendenti.

Valutazione

BVZ viene scambiato a un prezzo decente, con 18,5 volte gli utili ricorrenti, 1,2 volte le attività materiali, 1,17 volte le vendite e 11,5 volte il flusso di cassa libero. Dal punto di vista dei dividendi sembra un po' meno buono, poiché il rendimento ammonta solo a 1,5%. Tuttavia, ciò si spiega con un rapporto di pagamento di soli 27,5% rispetto ai profitti, e soprattutto di 17,14% rispetto al flusso di cassa libero. L'azienda vallesana dispone quindi di un notevole margine di sicurezza e di progressione per quanto riguarda il suo dividendo. Inoltre, non si è trattenuto dall’aumentarlo in passato, con una crescita media annua di 4,8% negli ultimi cinque anni.

Valutazione e risultato

Proprio come i dividendi, gli utili e le riserve di liquidità crescono a lungo termine. Anche se il valore degli asset tende a diminuire leggermente, BVZ riesce a creare valore per i suoi proprietari, il che si riflette nel prezzo delle azioni che è raddoppiato negli ultimi tre anni.

Le riserve di liquidità sono piuttosto buone, con un rapporto corrente di 1,44 (in calo) e un rapporto rapido di 1,22. Certamente non è ottimale, ma aiuta comunque a pagare le bollette.

Il margine lordo è molto significativo e in aumento, pari a 77,51TP3Q. Puzza di monopolio! Il margine netto è corretto, con 7.55%, con un margine di flusso di cassa libero ancora maggiore, di 10.14%. La redditività è invece nella media, con un ROA di 2.34%, un ROE di 8% e un rendimento del flusso di cassa sulle attività di 7.53%.

Il rapporto debito/attivo a lungo termine è molto elevato, anche se leggermente in calo, pari a 48,9%. Il debito totale è in costante calo da molti anni, ma BVZ impiegherebbe comunque 14 anni per ammortizzarlo utilizzando il suo flusso di cassa libero. Questo è ovviamente molto lungo!

L'aspetto positivo è che il numero delle azioni in circolazione è stabile da molti anni, il che evita qualsiasi diluizione del patrimonio netto.

Conclusione

BVZ è un'azienda con una lunga storia, che beneficia di una posizione eccezionale: il Cervino. È quindi di fatto al riparo da ogni concorrenza. È inoltre incaricato delle sue missioni dalle autorità pubbliche. BVZ è una nicchia, al riparo da tutto ciò che accade attorno, il che è corroborato da un beta decisamente pari a zero. È poco seguito anche da analisti e istituzioni. Il suo unico punto debole è il suo rapporto debito/PIL molto elevato.

Nonostante la forte crescita dei prezzi negli ultimi anni, ritengo che il titolo sia ancora leggermente sottostimato. Sicuramente non si tratta più di un'opportunità di acquisto, almeno non di un acquisto forte, ma è chiaramente un titolo da tenere in portafoglio o da monitorare in vista dell'acquisto in caso di ribasso del prezzo.