Togami Elettrico Mfg. Co., Ltd. è un'azienda giapponese impegnata dal 1925 nella produzione e vendita di macchine e apparecchiature elettriche, tra cui controllori elettronici, interruttori ad alta tensione per la distribuzione di energia, quadri di distribuzione e isolatori elettrici.
Togami viene scambiato a un prezzo molto interessante pari a 4,3 volte gli utili ricorrenti, 0,87 volte il valore contabile tangibile e 0,5 volte le vendite. È un po' meno buono dal punto di vista del flusso di cassa libero, con un rapporto di 10,1, a causa di spese per attrezzature abbastanza significative.
Dal punto di vista dei dividendi, è un fuoco d'artificio, con un rendimento di 4,84% per un rapporto di pagamento di soli 20,86%! Ti lascio immaginare come sarebbe se questi piccoli giapponesi decidessero all'improvviso di pagare l'intero profitto! Non conosco molti investimenti che offrano tali prospettive... In altre parole, Togami ha ancora molto spazio per continuare a investire nello sviluppo del proprio business e nell'aumento del dividendo, anche se i profitti dovessero stagnare o diminuire. Negli ultimi cinque anni, la società giapponese ha aumentato le distribuzioni ai suoi azionisti ad un tasso medio annuo di 63%, seguendo la curva dei profitti... NO COMMENT!
Proprio come i dividendi e i profitti, il flusso di cassa e il valore degli asset crescono nel lungo termine, dimostrando la forza del modello di business di questa azienda giapponese. Togami riesce chiaramente a creare valore per i suoi proprietari e ciò si riflette nel prezzo delle azioni che è quadruplicato negli ultimi cinque anni.
Le riserve di liquidità sono adeguate, con un rapporto di liquidità generale in aumento di 2,46 e un rapporto di liquidità ridotto di 1,9. Quindi non preoccuparti di onorare gli attuali obblighi finanziari. Il margine lordo è leggermente in calo, a 271TP3Q, ma con un margine netto ancora di 11,51TP3Q. Il rendimento delle attività, invece, è in aumento, con un bel 12%, per un rendimento del capitale proprio di 22%.
Per quanto riguarda il debito, da anni non smette di diminuire. Ora è quasi inesistente, con un rapporto debito/attivo a lungo termine di appena 0,18%. In altre parole, Togami potrebbe ripagare il suo intero debito in meno di 3 mesi se utilizzasse tutto il suo flusso di cassa disponibile. Nonostante questo debito quasi nullo, il produttore giapponese non ha avuto bisogno di aumentare il proprio capitale sociale per finanziare il suo sviluppo, poiché il numero delle azioni in circolazione è stabile da anni. Questo è un buon punto per i proprietari dell'azienda che evitano così la diluizione del loro patrimonio.
Togami è un'azienda solida ed economica. Ha una storia di quasi 100 anni, che non è sempre stata rosea, compresi gli incendi nucleari e la deflazione giapponese. Ma questa piccola azienda è ancora lì, fedele al post. Continua a fare quello che ha sempre fatto, materiale elettrico.
Nonostante il forte aumento del prezzo negli ultimi anni, le azioni di Togami sono ancora scambiate a meno della metà dei massimi storici di trent'anni fa. Credo che il prezzo dovrebbe almeno raddoppiare per riflettere il suo valore intrinseco e che il dividendo dovrebbe fare almeno altrettanto.
Ho acquistato questo titolo lo scorso luglio e intendo mantenerlo. Il segnale di acquisto è ancora forte.
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Bellissimo esemplare che hai trovato lì. Questa società mi ricorda un po' un'altra azione giapponese dello stesso settore, Yokogawa Electric, che ho acquistato una ventina di anni fa. Ma devo dire che Togami mi sembra molto più interessante sia dal punto di vista della redditività che della valutazione. Resta tuttavia da vedere se l’espansione dei margini degli ultimi anni sia temporanea o duratura. Sono spesso sospettoso quando i margini migliorano in modo così drammatico e così rapidamente.
Pensavo che ti sarebbe piaciuto :)
Allo stesso tempo, anche se i margini si riducono, c’è ancora molto da vedere…
E’ vero: c’è tanto spazio! 😉
Boom. Un rapido aggiornamento dopo i risultati di oggi?
Questo è un ottimo (e sfortunato) esempio della natura mutevole dei profitti.
Sì, farò volentieri un piccolo aggiornamento molto presto, non appena avrò i dettagli delle cifre.
Inoltre sto valutando come proteggere al meglio il valore di un portafoglio a seguito di eventi di questo tipo. Naturalmente è necessario diversificare il numero e la tipologia degli asset, il che significa che anche un calo di diverse decine di % non ha un grande impatto sul valore totale dei suoi asset. Tuttavia, di recente ho avuto alcune posizioni come questa o Sanei Architecture che hanno subito un duro colpo e ci ritroviamo sempre un po' presi in prestito a breve termine, anche se a lungo termine queste società beneficiano di un notevole potenziale di apprezzamento. Quando iniziamo a farci troppe domande, possiamo presto ritrovarci trasportati dai sentimenti, il che non va bene... svendersi per il panico, comprare un coltello che cade, insomma un comportamento incoerente e irrazionale. Ricorda che l’inazione è nella maggior parte dei casi (ma non sempre) il miglior consiglio. La mia idea è quindi quella di trovare una linea di condotta da seguire in tutti questi casi.
Condividerò presto le mie scoperte.
Ecco il mio aggiornamento riguardo Togami dopo la pubblicazione dei risultati:
– il titolo resta decisamente sottovalutato, sotto tutti i punti di vista
– il dividendo è stato ridotto, ma in misura minore rispetto all'utile grazie al prudente rapporto di distribuzione
– il dividendo è ancora in gran parte coperto dagli utili, ma non più dal FCF, che è negativo
– la liquidità è ancora molto buona e in aumento
– il margine e la redditività sono in calo
– il tasso del debito a lungo termine sta diminuendo
Purtroppo, anche se molti semafori sono ancora verdi, il taglio dei dividendi per me è un fattore eliminante. Ned Davis ha dimostrato nella sua ricerca che i titoli che diminuiscono la loro distribuzione fanno peggio del mercato (a differenza di quelli che la aumentano). Quindi mi sono semplicemente separato da Togami.
Questo tipo di spiacevoli sorprese sono meno probabili con gli aristocratici dei dividendi statunitensi. Preferirei però comunque dover affrontare qualche problema su alcuni titoli come questo piuttosto che subire una correzione generale su tutti i grandi titoli americani che in questo momento sono davvero troppo cari. L'incostanza dei profitti di queste piccole imprese è il prezzo da pagare per affrancarsi dai mercati che oggi vanno troppo di moda. Inoltre, queste spiacevoli sorprese sono felicemente compensate da consistenti plusvalenze su altre small cap giapponesi.
Trovo che alcuni aristocratici statunitensi che distribuiscono dividendi siano diventati di nuovo abbastanza convenienti nel confronto storico, come Genuine Parts, Colgate Palmolive, Clorox, Pepsico, 3M, Johnson & Johnson, Consolidated Edison, ecc.
Non sto dicendo che siano tutti economici, ma la loro valutazione è relativamente ragionevole. E con questi titoli sei decisamente più al sicuro dai pantaloni larghi.
Non sei tentato di riacquistare alcune di queste società che hai venduto l'anno scorso a causa della loro sopravvalutazione?
Non è così male, è vero. Ma continuo a pensare che sia troppo costoso. Mi aspetto una correzione più ampia.
Naturalmente con le maiuscole più piccole si possono fare passi da gigante, ma al contrario si può anche essere molto ben ricompensati (ad esempio con Tsubakimoto, Shinnihon e Saftec). L’importante non è concentrarsi sui super guadagni o sulle perdite di pochi titoli, ma guardare alla performance complessiva. Per il momento sono comunque contento di aver fatto la scelta di orientarmi verso titoli meno costosi, il mio portafoglio paradossalmente è diventato complessivamente meno volatile e sta andando bene. Elaborerò una valutazione intermedia di quest'anno al 30 giugno.