DISCLAIMER…
Dichiarazione di non responsabilità sui dividendi: buona lettura!
Dichiarazione di non responsabilità da parte di qualsiasi grande banca:
Se diventerai ricco per un malinteso nonostante tutti i nostri costi nascosti, sarà grazie a noi ed è per questo che ci permetteremo di rubare ulteriori 20% come partecipazione alla vincita. Se perdi tutti i tuoi soldi, porta sfortuna. Le performance passate servono solo a mostrarti come avrebbe funzionato la nostra strategia se fossimo stati in grado di predire il futuro (backtesting) e se non avessimo scherzato con i tuoi soldi. Grazie al nostro processo di selezione attiva, facciamo molto peggio di qualsiasi ETF, ma dobbiamo raccogliere tasse scandalose e ingiustificabili se vogliamo che i nostri figli possano frequentare una scuola privata e diventare un giorno come noi. Se non riesci a leggere questo disclaimer è normale, lo abbiamo scritto in miniatura in fondo a pagina 174 nella speranza che tu lo perda. Ti ringraziamo per la tua ingenuità... ehm... per la tua fiducia.
INTRODUZIONE
Esistono molti modi per valutare la corretta valutazione di un titolo. Ti presenterò il mio, senza avere l'ambizione di dire che sia il metodo migliore o che sia quello da utilizzare. Spero però che tu possa portare via qualche spunto e magari capire le cose da una nuova prospettiva.
Ecco cosa cerco in poche parole: aziende di alta qualità che commerciano a un prezzo che ritengo ragionevole. Per me il dividendo è un fattore importante, ma non è assolutamente l’unico criterio che prendo in considerazione.
Un'azienda di qualità si caratterizza soprattutto per la capacità di creare valore in modo regolare e prevedibile, anche in tempi di crisi economica. Un bilancio solido consente di superare le tempeste del mercato azionario, proprio come una barca robusta ha maggiori probabilità di attraversare mari tempestosi rispetto a una semplice zattera di legno.
UN PROCESSO PER ELIMINAZIONE
Ho sempre amato i romanzi polizieschi in cui l'investigatore procede per eliminazione: quando non sa chi sia l'autore del reato, comincia eliminando dalla lista degli indagati tutti coloro che non potevano aver commesso questo delitto. Quello che aveva una gamba rotta e non era in condizioni di raggiungere il terreno ripido dove è stato commesso il crimine. Quello che non era abbastanza forte fisicamente per trasportare il corpo. Quello che aveva preso un sonnifero e stava dormendo al momento dell'incidente.
Utilizzo questo processo di eliminazione anche quando voglio selezionare i titoli: inizio eliminando dalla mia lista le società che hanno una gamba rotta, quelle che non sono abbastanza forti o quelle che sembrano essere sotto l'effetto di potenti sonniferi.
Per iniziare elimino tutte le aziende che non sono ancora redditizie (ad esempio quasi tutte le biotecnologie).
Poi, quelli che operano in settori altamente ciclici (es. Adecco) e/o che sono ad alta intensità di capitale e richiedono investimenti significativi per svolgere le proprie attività (es. Adecco). Lafarge Holcim, Schmolz + Bickenbach). Il termine tedesco “kapitalintensiv” è, secondo me, molto più significativo.
Inoltre non mi piacciono molto le tecnologie "calde" e le aziende informatiche che possono essere superate da un concorrente più velocemente di quanto si possa immaginare e i cui prodotti possono diventare obsoleti (ad esempio AMS, Kudelski), anche se faccio alcune eccezioni in questo settore.
Evito come la peste ristrutturazioni profonde e progetti infiniti (ad esempio Valora) così come aziende che sono eternamente sul punto di rilasciare un prodotto rivoluzionario (ad esempio Myriad). Queste aziende mi ricordano questa frase che sentiamo spesso parlare della città di Bienne: “Bienne è la città del futuro… e lo sarà sempre”.
Sono anche diffidente nei confronti delle aziende che passano il loro tempo a fare acquisizioni (troppo) grandi e a promettere sinergie irrealistiche con l’unico obiettivo di giustificare il loro crescente debito (ad esempio Dufry). Mi interessano invece molto le aziende che effettuano regolarmente acquisti piccoli e facili da integrare (ad es. Burkhalter, SGS).
Un debito eccessivo può portare rapidamente alla bancarotta se l’economia si deteriora (ad esempio Aryzta, Meyer Burger).
Le aziende che hanno commesso enormi imbrogli finanziari vengono eliminate per sempre (ad esempio Panalpina), anche se da allora la loro gestione è cambiata più volte. Chi beve, berrà. Il rischio di recidive è troppo grande e preferisco guardare altrove piuttosto che giocare con il fuoco.
Elimino le grandi banche, perché il loro bilancio è complesso, incomprensibile e pieno di spiacevoli sorprese nascoste in ogni angolo (scandali e processi futuri = soldi che verranno buttati dalla finestra = distruzione del valore di borsa ed eliminazione dei dividendi).
IL SETTORE CICLICO PER ECCELLENZA
Il settore ciclico per eccellenza e che va evitato a tutti i costi è quello delle compagnie aeree. Per fortuna, da quando Swissair è fallita, non è più possibile investire in questo settore in Svizzera! Investire in una compagnia aerea significa buttare i tuoi soldi fuori dalla finestra!
Ecco cosa ha detto delle compagnie aeree Richard Branson, che ha tentato l'avventura: “Diventare milionario è facile. Fonda un miliardario e poi acquista una compagnia aerea.
Se non sei ancora convinto, confronta ad esempio un grafico a lungo termine di Air France-KLM e Nestlé:
Air France-KLM
Nestlé
PERDERE MAGNIFICHE OPPORTUNITÀ?
Procedere per eliminazione, cioè iniziare eliminando i potenziali perdenti, è almeno altrettanto importante se non di più che scegliere i vincitori!
La seconda ondata di eliminazione viene effettuata a casa sulla base di criteri numerici (quantitativi) che vi presenterò poco dopo.
Sicuramente mi direte che procedendo in modo così radicale perderemo magnifiche opportunità, queste azioni il cui prezzo aumenterà di dieci volte in pochi anni. Myriad o Wisekey forse un giorno (a causa di un malinteso) saranno redditizi e renderanno i loro azionisti estremamente ricchi.
E' perfettamente vero, ma sinceramente non mi interessa affatto. Perché questo approccio QUALITATIVO ci permette soprattutto di non perdere perdite abissali.
Questo si chiama INVESTIRE in contrapposizione a SPECULARE.
Questo è anche ciò che ti permette di raggiungere in tempo il tuo obiettivo di indipendenza finanziaria...
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Grazie Divinde per questo ottimo post. Mi fa davvero piacere leggerti, il tuo approccio è simile sotto molti aspetti al mio, quindi ci sentiamo un po' meno estranei nella sacrosanta piazza finanziaria svizzera.
Ecco i pochi punti che mi hanno particolarmente colpito:
– “riuscire a creare valore in modo regolare e prevedibile, anche in tempi di crisi economica”: lo stesso per me, mi concentro su aziende “senza tempo”, che funzionano qualunque cosa accada fuori. Mi piace particolarmente il settore dei beni di consumo non durevoli (cibo, bevande, tabacco, cosmetici, ecc.) e dei prodotti farmaceutici.
– “Elimino tutte le aziende che non sono ancora redditizie”: anche per me lo stesso, per evitare in particolare le startup, la maggior parte delle IPO, insomma tutto ciò che non offre sufficiente visibilità e prevedibilità
– “chi lavora in settori ad alta ciclicità”: per me lo stesso, troppo pericolo per garantire la sostenibilità del dividendo. Penso in particolare alle automobili e ovviamente alle compagnie aeree.
– “Anche a me non piacciono molto le aziende tecnologiche e informatiche”: lo stesso per me. Troppo spesso in passato abbiamo visto mostri “tecnologici” che sembravano eterni collassare nel giro di pochi mesi, solo perché avevano mancato un passaggio tecnologico. Pensiamo ad esempio a Eastman Kodak. Oggi Apple, Microsoft; e Google sembrano imbattibili, ma cosa sarà tra 10 o 20 anni? Ci sono buone probabilità che almeno uno dei tre non esista più. C’è solo una “tecnologia” che è davvero un’eccezione, IBM, perché è stata in grado di reinventarsi completamente già 3 volte durante la sua lunghissima esistenza.
– “Elimino le grandi banche, perché il loro bilancio è complesso, incomprensibile e pieno di spiacevoli sorprese nascoste in ogni angolo”: anche per me… troppi imbrogli, troppi bonus, troppa complessità come dici tu. La finanza è una cosa semplice che i banchieri volevano rendere complicata per arricchirsi a spese dei propri clienti. Mi distinguono, invece, le piccole banche locali che offrono ancora veri e propri servizi bancari utili alla società.
– “Il settore ciclico per eccellenza e che va evitato a tutti i costi è quello delle compagnie aeree. Per fortuna, da quando Swissair è fallita, non è più possibile investire in questo settore in Svizzera! »: per 100% sono d'accordo e parlo con cognizione di causa poiché Swissair è stato il mio unico investimento in caso di fallimento per 17 anni. Ma, anche se ho perso un po’ di soldi in quel momento, direi che mi ha insegnato soprattutto un’ottima lezione! Grazie Swissair per aver cambiato il modo in cui investo 🙂
Grazie per questo articolo Dato che avete sede in Svizzera e la vostra strategia privilegia i dividendi, mi chiedo se teniate conto dell’aspetto fiscale. In Svizzera, infatti, le plusvalenze (cioè le plusvalenze) sono esenti dall’imposta sul reddito (ma vengono certamente prese in considerazione per l’imposta sul patrimonio), a differenza dei dividendi, che vengono tassati come reddito (innanzitutto c’è una detrazione automatica della ritenuta alla fonte 35% , allora i dividendi dovranno essere dichiarati come reddito, si potrà quindi richiedere il rimborso della ritenuta alla fonte).
Lascio rispondere più dettagliatamente a dividende visto che è lui che ha scritto il post e so che tiene molto all'aspetto fiscale. Personalmente ho sempre pensato che l'aspetto fiscale sia un problema secondario per i dividendi. Concentrandoci troppo su questo, perdiamo delle vere e proprie pepite che generano entrate. Nel lungo termine, finché scegliamo aziende di qualità con dividendi crescenti, copriremo ampiamente il vincolo fiscale. Ragionare solo sulla ritenuta d'acconto è come concentrarsi solo sul rendimento dei dividendi (in fondo è la stessa cosa visto che cerchiamo solo il rendimento netto più alto possibile). La cosa più importante, però, è che questo dividendo sia ben coperto dagli utili e che cresca nel lungo termine. Finché sarà così saremo sempre vincitori, anche se lasciamo una piccola parte al fisco. E poi non dimentichiamo che la strategia dell'aumento dei dividendi implica che anche il prezzo aumenti proporzionalmente al reddito e che quindi si beneficia anche della plusvalenza non tassata in Svizzera.
Grazie per i tuoi commenti!
@Jérôme: La tua esperienza con Swissair è molto interessante, il che conferma quello che mi sono sempre detto: esistono modi meno costosi per scopare...
Scherzi a parte, ho avuto esperienze simili, in particolare quando nel 1999 e nel 2000 ho acquistato società fasulle che stavano semplicemente facendo saltare l'aria cavalcando l'onda di Internet per vendere azioni senza valore. Ovviamente è finita come doveva finire e mi ha insegnato una lezione.
Dopo lo scoppio della bolla tecnologica, sono passato all’analisi tecnica e anche lì mi sono bruciato le ali, prima di finire per capire (finalmente!) che per avere successo in borsa bastava mantenersi semplici investendo a lungo termine in valori difensivi tradizionali che producono beni tangibili che usiamo nella vita di tutti i giorni.
In fondo è un po' come la felicità che cerchiamo sempre altrove anche se spesso è proprio sotto i nostri occhi...
Il nostro viaggio è sicuramente molto simile. Anch'io mi sono confuso con la tecnologia negli anni 2000 e subito dopo sono entrato anche in AT.
Oggi mi dico che tutto questo era un male necessario, pur di aprire gli occhi e trovare, come dici benissimo tu, quello che abbiamo sotto il naso, e soprattutto nel nostro frigo 😉
@Laurent Martin. Attribuisco molta importanza agli aspetti fiscali, anche se, come ha detto Jérôme, non dovremmo concentrarci solo su quello, col rischio di perdere dei veri gioielli. Non conta solo il reddito passivo, ma anche il rendimento totale!
In ogni caso, a parità di qualità, preferisco chiaramente investire soprattutto (1) nella mia valuta di riferimento e (2) in investimenti fiscalmente agevolati. Forse prima o poi scriverò un articolo più dettagliato su questo argomento.
La strategia da adottare dipende molto anche dal fatto che tu sia nella tua fase di “accumulo di ricchezza” o nella fase di “vivere dei frutti del tuo albero”. Potete anche leggere gli scambi tra me e Jérôme su questo argomento nella sezione Tutorial / Indipendenza finanziaria.