C’est assez interessant de constater que les spin-offs sont assez tendance en ce moment. Il y en a des gros, comme MDLZ et KFRT de KFT, et des moins connus, comme Hyster Yale (HY) de Nacco (NC). Hyster Yale, un fabricant americain de « forklifts » est d’ailleurs une valeur interessante, « under the radar » comme je les aime.

Certains activistes comme Nelson Pelz en rajoutent une couche, puisqu’ils poussent certains conseils d’administration a scinder la compagnie en plusieurs parties dans laquelle ils viennent d’acquerir suffisamment de droits de vote pour obtenir un siege au conseil d’administration (example en ce moment: Ingersoll Rand) .

Certains spin-offs sont effectues en vue de preparer la vente d’un business dont une boite ne veut plus. Cela a ete un temps la rumeur concernant le spin-off de Mead Johnson (MJN) de Bristoll Myers Squibb (BMY). A ma connaissance, BMY possede toujours MJN…mais qui sait?

Le prochain grand split est donc celui de Abbott (j’en oublie peut-etre d’autre?). Je possede une ligne ABT, j’en suis sastisfait, mais pour etre honnete, je ne sais pas ce que cela va donner. J’ignore pour quelle raison ils operent ce split. Selon moi, tout dependra de la valeur des 2 entities separees par rapport a la valeur combinee. Si une entreprise se separe d’un business pourri, cela aura un impact positif sur le prix de l’action originale mais le prix de l’action nouvelle baissera. Le cas de Mueller Water (MWA), spin-off de Walter Industries (WLT) est un example de spin off non reussi….on dirait que Walter a voulu se separer de son business en refourguant une dette importante a MWA.

Bon bref, je n’ai pas annalyse le cas ABT et ne compte pas le faire puisque de toute facon il s’agit, comme tres souvent en bourse, de valeur percue plutot que de valeur reelle! Example en moment: MDLZ n’a vraiment pas la cote, tous s’accordent a dire qu’il faut miser sur KFRT et vendre MDLZ. Cela m’incite a m’interesser a MDLZ, lorsque le dividende sera confirme et lorsqu’il y aura la premiere augmentation de dividende..peut-etre…a voir.

Pour ma part, je considere qu’investir dans une fonciere est comme investir dans un bout d’immeuble, de bureau ou d’appartements. Je me pose donc la question de savoir si, a un temps T, il est opportun d’investir dans ce bout d’immeuble, de terrain, etc…vu les conditions du marche. En ce moment, il y a un peu surchauffe.

Plus concretement, je regarde 3 choses dans une fonciere: le niveau d’endettement, le portefeuille de biens ET SURTOUT la valeur d’inventaire nette par rapport a la capitalisation boursiere (qui donne la fameuse decote ou prime). S’il y a une decote, de bonnes conditions sont la pour ne pas se planter a long terme. Il faut pour autant que le management de la fonciere soit bon et que le portefeuille de biens soit nickel (« location, location, location »).

Je me suis separe il y a 3 mois de la seule fonciere que j’avais (un peu a contre-coeur) car en ce moment je me mefie. Toutes les foncieres sont a un prix bien au-dessus le leur valeur d’inventaire nette. J’attends une correction pour y rentrer a nouveau.

Concernant les foncieres francaises, il y a bien sur les « usual suspects » comme Klepierre, Unibail Rodamco, Fonciere des Regions et Foncieres des Murs. Moi ma favorite est Frey, une boite moins connue et interessante de par sa specialisation dans les centres commerciaux.

Pas facile comme exercice, le marche etant effectivement deja relativement haut.

Aller, j’y vais:

1) Kinder Morgan Partners – comme je l’ai mentionne dans mon portefeuille, cette entreprise de pipelines fait payer a ses clients (les majors petriolieres) un certain prix pour chaque baril qui transite par ses tuyaux. Cet un business model extrement resistant a la conjoncture et a la fluctuation du prix du baril. L’entreprise augmente ses dividendes annees apres annee

2) Tonnellerie Francois Freres – un producteur de tonneaux pour les exploitants viticoles et distilleries. Au lieu d’investir sur Diageo ou Pernod Ricard, qui ont fait un beau parcours boursier, je prefere investir dans cette petite valeur qui a encore du potentiel et ne devrait pas trop souffrir lors d’une recession (les gens boivent plus lors d’une crise…du moins ne boivent pas moins)

3) Pro Share Ultra Gold (UGL) – cet ETF a comme sous-jacent le lingot d’or mais a ceci de particulier que le prix journalier de cet ETF varie 2 fois plus que le prix du sous-jacent. Cette position est certainement la plus speculative des 5 valeurs. Je ne suis pas fan de l’or mais mon raisonnement est que l’or pourrait augmenter a nouveau avec des peurs inflationistes et la fin du monde qui pointe son nez (a nouveau). Comme ce n’est qu’un jeu, pas de probleme a rentrer sur cette position, mais en vrai je pourrais tres bien me bruler les doigts ici

4) IVF Hartmann – Petite boite suisse inconnue du grand public qui fabrique des produits medicaux du style pensements (sous la marque Dermaplast). Small cap tres peu liquide, « under the radar » (comme je les aime) et qui devrait resister a une faible conjoncture.

5) Vinci – la valeur est sous pression actuellement de peur que le gouvernement francais prenne un peu plus de sous sous des concessions autoroutieres. Meme si cela se produira, le modele des parking et concessions genere un cash flow enorme.

Tres beau portefeuille! Le genre a mettre en autopilote…

Pourquoi n’as-tu pas des positions en EUR si ta monnaie de reference est l’EUR? Certes, la situation en Europe est celle qu’on connait, mais il y a de belles valeurs bradees selon moi.

A+

birdie

Hello,

Je trouve la question tres pertinente

Il y a quelques annees, j’ai investi dans des boites britanniques et francaises sur le NYSE, donc en USD. Ma seule veritable motivation d’acheter des ADR plutot qu’en direct, a l’epoque, etait la force de l’EUR/CHF vs. USD/CHF (ma monnaie de reference etant le CHF). Aujourd’hui cette motivation n’a plus lieu d’etre avec la baisse de l’EUR ou du GBP contre le CHF.

A noter qu’au niveau fiscalite, la retenue d’impot sur le dividende pour un ADR est la meme que pour le titre sur son marche domestique. Par exemple, la retenue est de 30% sur le titre Sanofi (SAN) que je detiens aux US.

Sur le plan du rendement dividende, en theorie, il ne devrait pas y avoir de differences entre les deux car toute difference creerait une opportunite d’arbitrage et les cours se reajusteraients…enfin ca c’est la theorie…car les dividendes sont les memes en monnaie locale mais les versements de dividendes verses aux detenteurs d’ADR ne sont pas « hedges » et si la monnaie fluctue grandement entre la decision du conseil d’administration et le detachement du dividende pour l’ADR, il peut y avoir des differences.

Il y a egalement certains risques en detenant des ADR. Par exemple, une boite peut se lasser des contraintes en matiere de reporting U.S. et le cout global d’etre liste aux U.S. Dans un tel cas, la boite peut vouloir se retirer de la bourse americaine. Cela se produit de temps en temps (et il y a aussi des effets de mode) et la je ne sais pas ce qui se passe pour le detenteur: est-ce qu’on lui propose du cash ou des actions du pays de reference?

Bon, tout ca c’est du blabla….en gros, il vaut mieux acheter des titres sur leur marche de reference plutot que sur un marche secondaire du type ADR aux US, surtout si le marche de reference est en meme monnaie que la monnaie de reference de l’investisseur.

A+

Phil13,

je te conseille de vendre WMT. 40% de plus-value sur un tel titre est un EXCELLENT resultat compte tenu que le titre n’a rien
fait pendant dix ans et qu’il a grimpe recemment. Mais principalement: le domaine de la distribution est tres complexe, les marges
ne sont pas elevees,la croissance passe surtout par l’internationalisation mais cette derniere est tres concurentielle, intensive en capital et compliquee (rien a voir avec le modele de franchises a la MCD par ex.). Cela ne veut pas dire que je n’ai aucune position dans le secteur (je possede notamment Casino par le biais du holding Rallye) mais je n’ai pas (encore) fait une telle plus-value