Cómo evitar los escollos a la hora de invertir en bolsa y en particular en dividendos

Cuando te encuentras con una empresa, es un poco como cuando te encuentras con un ser humano. Tendemos a formarnos una opinión bastante clara muy rápidamente. A veces es correcto, pero a veces estamos completamente fuera de lugar. Uno de los primeros aspectos que plantea un problema es su reputación. Evidentemente, cuanto más grande es la empresa, más nos contamina la imagen que desprende. Actualmente, por ejemplo, todo el mundo sólo tiene ojos para Amazon. Sin duda, el crecimiento de los ingresos, los beneficios y el precio de las acciones de esta empresa es impresionante, pero ¿qué nos garantiza que seguirá siendo así en el futuro? Nada. Las ganancias son intrínsecamente volubles; los ganadores de hoy son muy a menudo los perdedores del mañana y viceversa. A pesar de esto, todos corren hacia AMZN y no dudan en pagar 75 veces sus ganancias, en plena euforia.

Es difícil mantener la cabeza fría. Para ello debemos apoyarnos en algunos elementos fácticos que deberían permitirnos cuestionar el pensamiento dominante y evitar los escollos que nos ponen en el camino. En un mundo ideal, habría que revisar los informes financieros de la A a la Z, fijarse en cada valor, su evolución, leer las notas a pie de página, etc. Sin embargo, ya podemos evitar muchas sorpresas desagradables si tenemos en cuenta tres puntos cruciales:

• el precio de compra
• Efectivo y sus flujos
• Retorno a los accionistas (basado en fundamentos)

el precio de compra

No vamos a repetir toda la explicación aquí en el ratios de valoración. No importa cómo se aborde el precio, lo importante es comprar con un "margen de seguridad", según los principios queridos por B.Graham. Fijar el precio de una acción porque tiene increíbles perspectivas de futuro es pura especulación. Lo que importa es lo que existe hoy. Los hechos. Pagando 75 veces las ganancias de Amazon mientras que las de Bridgestone por ejemplo se puede conseguir por más de 7 veces menos, esto es abrir una apuesta de futuro que sólo pueden hacer los jugadores compulsivos, no los inversores. Al comprar barato, las posibilidades de ganar son grandes, del mismo modo que el riesgo de perder es enorme si se compra demasiado caro. Esto parece obvio, pero teniendo en cuenta el aumento de los precios de ciertos títulos, especialmente los estadounidenses, en los últimos años, parece que todo el mundo financiero sufre de amnesia.

Efectivo y sus flujos

Una empresa que no genera dinero no puede pagar sus facturas, sus impuestos y sus empleados. Se dirige directamente a la quiebra. Es así de simple. Si los pasivos circulantes llegan a ser mayores que los activos circulantes, existe potencialmente un problema. La evolución del flujo de caja libre es otro punto crucial. Al igual que las ganancias, el FCF es voluble y, por lo tanto, puede fluctuar bastante de un año a otro. Sin embargo, en el largo plazo debe ser positivo y tener un impacto favorable en las reservas de efectivo. Una empresa que no puede generar FCF de forma regular no puede pagar dividendos de manera sostenible, no puede recomprar acciones y no puede invertir en su propio desarrollo. En otras palabras, no puede recompensar a sus accionistas. Las ganancias están sujetas a manipulación contable. El FCF es significativamente menor. En lugar de mirar lo primero, preocúpese primero por lo segundo. Si los dos no se mueven en la misma dirección, hay un problema. Una empresa cuyas ganancias crecen mientras el FCF disminuye está haciendo algo mal. En abril 2018 Por ejemplo, decidí desprenderme de uno de mis títulos favoritos, Comida de campana (BELL:VTX), porque la liquidez del ejercicio anterior me planteaba un problema (aunque el beneficio había aumentado). Mis consultas con el servicio al accionista no lograron obtener ninguna información que pudiera resolver mis dudas. El precio de las acciones de la empresa ya había comenzado a bajar significativamente, aunque hasta entonces sólo había aumentado. Desde entonces, la acción ha perdido casi 201TP3Q, las cifras del año 2018 (publicadas un año después de mi venta) indican una caída en el beneficio de 16,51TP3Q. Este es sólo un pequeño ejemplo, porque a veces el tiempo de reacción entre el FCF y el beneficio es mucho más largo. Como dice el refrán “cuanto más tiempo, mejor”. ¡A menos que sea accionista!

Retorno a los accionistas (basado en fundamentos)

Históricamente hablando, casi la mitad de las ganancias del mercado de valores provienen de dividendos. Estos últimos son la prueba viviente para el accionista de que los beneficios de la empresa son muy reales. Pues en la mayoría de los casos (veremos este punto más adelante). Además, las empresas que han logrado incrementar su dividendo a lo largo de varias décadas han demostrado la viabilidad y solidez de su modelo de negocio, a pesar de todas las crisis posibles e imaginables a las que se han enfrentado. Crear un resultado es bueno, perpetuarlo a largo plazo y traducirlo a sus dueños es aún mejor. Esto excluye de facto a la mayoría de las nuevas empresas y las eternas promesas de Elon Musk. Esto también excluye a las empresas que son demasiado cíclicas o que han estado inactivas durante mucho tiempo. Para pagar dividendos, se necesita una columna vertebral sólida y, por lo tanto, un FCF, como vimos anteriormente.

Sin embargo, hay que tener cuidado con las empresas que pagan jugosos dividendos. Lamentablemente, muy a menudo esto no es una señal de que sea barato, sino más bien de que está desperdiciando sus beneficios. Considere la ecuación: Proporción de pago = PER x rentabilidad por dividendo. Si el rendimiento es de 7%, incluso con un PER de 15 el beneficio ya no podría cubrir el dividendo (ratio de pago de 105%). Si compra un valor que paga tal rendimiento, tiene todas las posibilidades del mundo de que se reduzca, o incluso se elimine por completo, el año siguiente. Sin mencionar que el precio habrá seguido la misma dirección... Asegúrese de mantenerse por debajo de un ratio de distribución de 70%. Pero no te fijes sólo en las ganancias... recuerda lo que dijimos arriba al respecto. Vigile también el ratio de pago en relación con el flujo de caja libre, especialmente si no sigue la misma tendencia que los beneficios. ¡Sin efectivo = sin dividendos! Al menos no a largo plazo.

Normalmente, la tasa de pago de motores generales en comparación con las ganancias es muy bueno, con sólo 25%. Sin embargo, GM no ha podido lograr un FCF positivo durante años debido a importantes gastos de capital. Entonces, ¿por qué me dice que este gigante automovilístico estadounidense se las arregla para pagar dividendos a pesar de todo? El diablo está en los detalles. Lo primero que debería hacernos aguzar el oído es el dividendo, que no ha aumentado desde 2016. A menudo se produce un estancamiento de las distribuciones. una buena señal de advertencia. El otro punto es la deuda, que en los últimos cinco años ha supuesto una rentabilidad media anual negativa de -23.75% para el accionista. Esto pone en perspectiva la generosidad actual del dividendo. Peor aún, esto significa que GM está financiando sus distribuciones a los accionistas endeudándose.

Por tanto, una empresa puede pagar un dividendo generoso, incluso durante varios años, aunque no genere efectivo. Puede hacerlo recurriendo a sus reservas, endeudándose o emitiendo acciones. Por supuesto, a largo plazo se trata de una estrategia condenada al fracaso. Tenga cuidado con las empresas que:

• pagar un dividendo demasiado generoso en comparación con el mercado
• han mostrado un FCF negativo durante varios años
• Distribuciones salariales superiores al FCF a largo plazo.
• ver cómo sus reservas de efectivo se desvanecen
• tener pasivos circulantes mayores que activos circulantes
• tener una deuda creciente durante varios años
• tienden a emitir nuevas acciones con el tiempo
• estancarse, reducir o recortar sus dividendos

Si tiene en cuenta estas preguntas, se ahorrará muchos problemas.