Prejuicios que le hacen pasar un mal rato

En el mercado de valores, como en la vida, nos enfrentamos constantemente a prejuicios. Estos provienen de nuestra cultura, nuestra educación, los medios de comunicación, nuestras experiencias, nuestros miedos, nuestra codicia, lo que sea. Nos empujan a actuar de forma irracional la mayor parte del tiempo y, por tanto, nos hacen cometer errores. Proporciono algunos de ellos a continuación, tratando de comprenderlos y protegerme de ellos.

Prejuicio nº1: Invertir en bolsa es arriesgado

Cette croyance nous vient des pertes que beaucoup d'investisseurs (dont peut-être nous-mêmes) ont essuyé par le passé, lors de certains gros krachs ou marchés baissiers historiques. On pense évidemment à 1929, 1987, 2000 et 2008, mais il y en a encore beaucoup d'autres. Certains petits épargnants, mais aussi de beaucoup plus gros acteurs, ont tout perdu ou presque lors de ces événements. Même s'il y a une part de vérité, ce préjugé nous conduit à rester totalement en marge du marché, ce qui nous fait courir un autre risque beaucoup plus et pernicieux : la perte du pouvoir d'achat à cause de l'inflación. En laissant ses billes sur un compte épargne, on perd en effet à coup sûr de l'argent en termes réels sur le long terme.  Certes, à court terme, la bourse est plus risquée. Mais à long terme c'est le seul moyen efficace pour faire progresser la valeur de son capital. Pour diminuer le risque d'investir en actions, il faut diversifier, acheter bon marché, investir de manière régulière et posséder un horizon de placement de 10 ans au moins.

Prejuicio nº2: Invertir en bolsa es complicado

Il y a trente ans, c'est vrai que ce n'était pas évident d'investir en bourse. Internet et les ETFs n'existaient pas. Il fallait donc puiser ses informations dans les revues et journaux spécialisés, puis téléphoner à son banquier pour passer un ordre.  Aujourd'hui le web regorge d'informations (pertinentes ou non) et on transige un titre en l'espace de quelques clics, à moindres frais. Mais la règle de base pour investir n'a jamais changé et reste finalement assez simple : acheter un titre bon marché par rapport à sa valeur intrinsèque. Suivant la méthode qu'on va utiliser pour déterminer cette valeur, c'est vrai que ça peut devenir compliqué, mais on peut aussi facilement s'accommoder d'un seul indicateur, comme l'ont prouvé plusieurs recherches. Même une stratégie toute simple, consistant à n'acheter que les titres avec les plus faibles ratios EBIT/Entreprise Value permet de battre les fondos de inversión, pourtant gérés par des soit-disant experts du domaine. Si on ne veut pas se prendre la tête on peut carrément acheter un ETF qui réplique le marché, il n'y a pas plus simple, et comme la plupart des gens n'obtiennent de toute façon pas de meilleurs résultats que Mr. Market, cette stratégie a tout son sens également. Comme toujours, le mieux est  l'ennemi du bien. En bourse, comme au marché du coin, on doit juste acheter à bon prix. Si on commence à trop vouloir compliquer les choses, ou à les voir plus compliquées qu'elles ne le sont vraiment, alors on a toutes les chances que ce soit notre vie d'investisseur qui devienne compliquée.

Préjugé n°3 : Un titre devient bon marché si son cours s'effondre

Pregúntele a 100 personas cómo juzgar si una acción es barata y 99 le dirán simplemente mirando su historial de precios. Si la acción está en su nivel más bajo en 12 meses, o ha perdido, por ejemplo, un tercio de su valor, es porque es "necesariamente una buena oportunidad a este precio" o "no puede caer más". Desgraciadamente, la historia del mercado de valores está llena de empresas que empezaron perdiendo algunas decenas de puntos porcentuales antes de quebrar. En Suiza tuvimos incluso un caso clásico en este ámbito: la desaparición de Swissair. ¿Cuántas palomas, incluida su servidora, han sido engañadas haciéndoles creer que están comprando una ganga cuando la aerolínea se dirige directamente a su perdición? Como dice el refrán: "Un cuchillo que cae no se atrapa". Esta es sin duda una de las lecciones más valiosas que aprendí por las malas durante mis primeros años de inversión. La historia del precio de las acciones no tiene absolutamente nada que ver con el valor de una empresa. Si el precio baja en un momento dado es porque el mercado cree, con razón o sin ella, que la empresa ha perdido su valor. Si tiene razón, como en el caso de Swissair, entonces la oportunidad se convierte en una trampa. Por el contrario, incluso si el mercado se equivoca, no es seguro que el precio, a pesar de la caída, refleje el valor intrínseco de la empresa. Sólo esto último debería dictar nuestras decisiones. Además, el mercado puede tardar varios años en reconocer sus errores.

Prejuicio nº 4: Una acción se vuelve cara si su precio sube bruscamente

Si asumimos que una acción está barata cuando el precio se desploma, entonces también sería cierto lo contrario: una acción que subió 50% en unos pocos meses necesariamente debe ser demasiado cara. Pero repito: ¿demasiado caro comparado con qué? No es porque el mercado reconozca sus errores, porque haya despreciado demasiado a una empresa, que haya compensado todo el retraso en términos de valoración. Si estima que una acción vale 100$ y su precio ha aumentado recientemente de 50$ a 75$, aún puede esperar una buena ganancia de capital comprándola a este precio. Mejor: no es necesario esperar a que el mercado se interese por la acción que desea, porque ya está ganando impulso.

Prejuicio nº5: Las grandes empresas están más seguras que las pequeñas

On a parlé de Swissair, mais on pourrait aussi citer Kodak, motores generales, Enron et Lehman Brothers.  Les grandes entreprises sont certes la plupart du temps plus diversifiées et bénéficient aussi d'un accès plus facile au crédit. A contrario, elles sont nettement plus difficiles à piloter et à faire évoluer. Les problèmes à traiter dans les petites entreprises sont relativement simples et connus. Dans les big caps, ils sont complexes et parfois décelés trop tard. Les grandes entreprises ont de la peine à s'adapter aux changements rapides de l'environnement social, technique, économique, politique et écologique. Elles ont aussi des difficultés à innover, se renouveler et donc croître. Les small caps possèdent certes le risque inverse : elles n'ont pas toujours les reins assez solides pour traverser des difficultés passagères. En prenant quelques précautions lors de la lecture des bilans de ces entreprises, ont peut néanmoins s'assurer qu'elle seront suffisamment armées pour le faire. Pour les grandes entreprises, c'est beaucoup plus difficile de juger de manière objective si elles ont les qualités suffisantes pour perdurer. On doit apprécier des critères qui sont moins quantitatifs ou financiers, mais plus d'ordre stratégique, humain, managérial et technique. Dans tous les cas, il est faux de penser qu'elles offrent plus de sécurité que les petites.

Prejuicio n°6: El mercado es eficiente

Es más que un prejuicio, se ha convertido incluso en una teoría. Sin embargo, no es necesario haber completado HEC para ver que esta afirmación es completamente errónea. Las burbujas especulativas siempre han existido, incluso tenemos un caso bastante reciente, en el año 2000, con las acciones de Internet. Si el mercado fuera realmente eficiente, no permitiría que el precio de empresas que nunca han generado el más mínimo beneficio se disparara hasta el firmamento. Tampoco permitiría que, tras el largo mercado bajista que siguió, se descuidaran por completo otras acciones de muy buena calidad. Del mismo modo, si el mercado era verdaderamente eficiente, ¿cómo es posible que un cierto número de inversores, parte de la escuela de Benjamin Graham, consiguieran superarlo año tras año, durante tanto tiempo? El mercado, en el corto plazo, es todo menos eficiente. Reacciona en base a los miedos y la codicia de los seres humanos que interactúan con él. A largo plazo, sin embargo, siempre acaba volviendo a su verdadero valor.

Prejuicio #7: Los analistas saben más que nosotros

Les analystes ont évidemment accès à un nombre incalculable d'informations privilégiées. Ils ont le temps d'effectuer des recherches de longue haleine sur une entreprise en particulier. Alors oui, de ce point de vue, ils en savent plus que nous. La bonne question à se poser néanmoins c'est : est-ce que ces informations sont utiles et pertinentes pour obtenir une meilleure performance tout en minimisant le risque ? La réponse est non. Les analystes possèdent tous un ou plusieurs biais. Le premier c'est qu'ils sont issus du sérail financier. Ils arrivent donc difficilement à penser "Out of the Box". Le meilleur exemple nous a été fourni en 2008 avec la crise des subprimes. L'autre biais des analystes, c'est leur focus fréquent sur les résultats à court terme, notamment les résultats trimestriels. Ce faisant ils participent à la volatilidad des marchés en émettant des recommandations ou des prévisions de résultats. Citons encore évidemment les conflits d'intérêts évidents auxquels ils sont soumis. Donc, oui les analystes en savent potentiellement plus que nous, mais ces informations ne servent que leurs propres intérêts. Au contraire, en pensant en dehors du système, nous avons toutes les chances de notre côté pour faire mieux qu'eux.

Préjugé n°8 : Seuls les très riches peuvent gagner de l'argent en bourse

Sin lugar a dudas, contar con un capital inicial sustancial ofrece varias ventajas para invertir en el mercado de valores. Cuanto mayores sean nuestros activos, más podremos diversificarlos. Además, al comprar grandes posiciones, limitamos la proporción de los costos de transacción. Sin embargo, está demostrado que más allá de 50 posiciones la diversificación ya no ofrece ninguna ventaja. Además, hoy en día se pueden encontrar brokers realmente baratos, incluso para transacciones pequeñas. Cuando se tiene una pequeña fortuna, es relativamente fácil encontrar oportunidades en las que invertir. Por el contrario, con una gran cantidad de efectivo, tienes que devanarte los sesos para encontrar una y otra vez otros lugares donde poner tu dinero. Ciertamente podemos recurrir a especialistas financieros, pero obviamente cobran tarifas adicionales y, como acabamos de ver, no son necesariamente mejores que nosotros.

Prejuicio n.º 9: una acción que paga un gran dividendo es barata

Es tan tentador... Te encuentras con una acción que paga un rendimiento superior a 5% y te dices que es una auténtica ganga. Al hacerlo, se olvida que los dividendos, a diferencia de los cupones de bonos, no están asegurados. Una empresa puede reducir absolutamente o incluso eliminar las distribuciones que ofrece a sus accionistas. Por el contrario, una empresa que paga un dividendo muy pequeño puede decidir duplicarlo el año siguiente. Por lo tanto, basarse en el dividendo para saber si una acción está barata o no es una muy mala idea.

Prejuicio nº10: Los fondos de inversión son más seguros que las acciones

¡En realidad es todo lo contrario! Como vimos en el prejuicio nº 2, incluso centrándonos en una estrategia muy sencilla, es posible obtener mejores resultados que los fondos de inversión. Sólo necesita diversificar su cartera lo suficiente para evitar que sea demasiado volátil. Entre 20 y 50 títulos son suficientes. Al invertir en un fondo de inversión, necesariamente se pierde entre 1% y 2% al año, sólo para pagar a quienes lo cuidan. Esto es mucho sobre una rentabilidad real de aproximadamente 8% que se podría obtener al año en bolsa. No lo olvides: cualquier intermediario inevitablemente se llevará su parte del pastel. Al comprar acciones directamente evitamos este problema. Por no hablar de que estamos seguros de que la estrategia nos conviene. Los ETF son más atractivos que los fondos de inversión debido a sus bajas comisiones de gestión. Pero hay que tener cuidado, porque los ETF tienen un sesgo hacia la "popularidad" (en detrimento de la calidad), es decir, las grandes capitalizaciones y los grandes mercados bursátiles. Además, tienen una desafortunada tendencia a prestar las acciones que poseen ("préstamo de valores") para reducir artificialmente sus costes. Esta práctica no está exenta de riesgos. ¡Algunos incluso dicen que esta opaca estrategia de los ETF tiene el potencial de desencadenar una crisis comparable a la de las hipotecas de alto riesgo!