El conglomerado diversificado de Urano Dätwyler es un fabricante de componentes industriales y soluciones de sellado.
La empresa fue fundada en 1915 por Adolf Dätwyler, sus dos hijos la transformaron en holding en 1958 y cotizó en la Bolsa de Valores de Suiza en 1986. La empresa uraniana emplea actualmente a unos 7.600 empleados y su capitalización bursátil supera los 2.000 millones de francos.
Originalmente la empresa se dedicaba a la fabricación y reparación de herramientas y máquinas. Luego siguió la fabricación de cables y neumáticos y finalmente la industria farmacéutica y el comercio de componentes electrónicos.
El grupo industrial está compuesto hoy por dos divisiones:
- la division soluciones de sellado, cuyos clientes proceden, en particular, de la fabricación de automóviles, la industria farmacéutica y la ingeniería civil.
- la division componentes técnicos, activo en el campo de la electrónica, la informática y la tecnología de automatización en Europa.
La división de soluciones de sellado representa alrededor de dos tercios de la facturación y es significativamente más rentable que la división de componentes técnicos. (en particular su unidad Distrelec, distribuidor online de productos electrónicos, cuya recuperación tarda en materializarse).
Con una participación de alrededor de 10% de los ingresos del grupo, Nespresso es el mayor cliente de Dätwyler. El contrato con Nespresso para la fabricación de cápsulas también fue renovado en enero por 5 años.
A finales de junio de 2018, la empresa contaba con 70% de patrimonio, un valor muy elevado para un grupo industrial. Dätwyler también dispone de 220 millones en efectivo (casi 10% de su capitalización bursátil) que pronto debería utilizarse para adquisiciones adicionales.
La rentabilidad es correcta para el sector industrial, con un margen de utilidad neta (NPM) de 9.6% y un retorno sobre capital (ROE) de 13.8% en 2017.
La acción perdió alrededor de 151TP3Q tras la publicación de unos resultados semestrales globalmente correctos (aumento de 7,71TP3Q en facturación y 17,31TP3Q en beneficio neto), pero mixtos para su unidad Distrelec.
Al precio actual de 166 francos, el PER de 2018 se estima en 18,5, un valor razonable y que se sitúa dentro de su media histórica.
Con un rendimiento de 1,8%, el dividendo es pálido, pero puede explicarse por un ratio de pago conservador de 41%.
Conclusión
Dätwyler es una empresa sólida y rentable pero su crecimiento deja mucho que desear.
La valoración actual es correcta pero la evolución del stock en los próximos años dependerá mucho del buen uso del efectivo (adquisiciones) así como de la evolución de la división de componentes técnicos.
Soy neutral sobre la acción a corto plazo, pero mucho más optimista sobre las perspectivas a medio y largo plazo. Por eso me acabo de convertir en copropietario de esta empresa.
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Hola hermano
gracias por este análisis. No conocía esta empresa... ¡pero parece un barco grande!
Miré lo más mínimo y debo decir que no soy un gran admirador:
– PE quizás sea correcto para 2018, pero eso implica que el beneficio se obtiene realmente y, sobre todo, que será igual de bueno en el futuro. Desde una perspectiva histórica de ganancias, creo que el PE es alto.
– Las acciones también son caras en relación con los activos tangibles, en relación con las ventas y, especialmente, en relación con el FCF.
-El EBITDA sólo asciende a 6% del valor de la empresa, lo que confirma esta sobrevaloración.
– Como usted ha dicho, la rentabilidad por dividendo es modesta. También avanza lentamente (incluso cayó entre 2013 y 2014)
– El ratio de pago es ciertamente conservador en comparación con las ganancias, pero insostenible en comparación con el FCF (1020% para el flujo de caja libre actual, 400% para el FCF promedio)
Entre los puntos positivos, destacamos:
– buena liquidez como usted señaló
– buen margen bruto y neto (pero margen FCF insignificante)
– deuda baja en comparación con el capital
– buena y creciente rentabilidad
En resumen, para mí es demasiado caro y tiene problemas de FCF.
Hay que decir que de momento ya no encuentro nada de valor… 🙁
Tiene razón al señalar los puntos débiles de Daetwyler. Esta empresa, por supuesto, no tiene la clase de Nestlé y es por eso que actualmente soy neutral en cuanto a las acciones.
Por otro lado, soy mucho más optimista para los próximos años principalmente por dos motivos:
En primer lugar, durante la presentación de los resultados del semestre, el director general habló de adquisiciones muy prometedoras que actualmente se están evaluando y que deberían realizarse pronto.
Básicamente, esto implica que si la gran liquidez se invierte de manera inteligente, las ganancias por acción deberían aumentar mecánicamente en 10 a 151TP3Q.
En segundo lugar, el director general se mostró descontento con la evolución de la división de componentes técnicos y que la empresa hará balance a finales de año del curso de acción a seguir para este segmento, que se encuentra en dificultades desde hace algún tiempo.
Si Daetwyler se separara de esta división problemática (en mi opinión, el escenario más probable) y se centrara únicamente en la división de soluciones de impermeabilización, las acciones aumentarían considerablemente (es lo que ocurrió, por ejemplo, con Komax, que sólo se centra en su división más rentable). ).
La comparación de los márgenes EBIT muestra la diferencia que existe entre las dos divisiones: el margen medio del grupo es de 13,1%, pero el de la división de soluciones de estanqueidad es de 18,5% frente a sólo 2,9% de la división de componentes técnicos.
Entonces, es hora de una gran limpieza 🙂
Si lo hacen, con suerte solucionarán su problema de FCF.
El débil flujo de caja no me molesta, porque se explica por el hecho de que Daetwyler está invirtiendo mucho para el futuro, lo que es positivo para los beneficios futuros.
Así, actualmente se han invertido 110 millones en un nuevo edificio en EE.UU. y 70 millones hasta finales de 2019 en aumentos de capacidad de producción en India.
Daetwyler se vendió a 189, creo que la acción ahora está sobrevalorada en comparación con los fundamentos.
Recompra de Daetwyler a 138 CHF.
Sigue siendo la misma mercancía, solo que el precio ha cambiado 😉
El mercado del “modo Corona” sigue siendo muy volátil y ofrece buenas perspectivas, por lo que últimamente he estado más activo de lo habitual.
Liquidé todas mis acciones de Daetwyler a 166,20 hoy. Los ingresos de la venta se reinvirtieron la mitad en Forbo @1266 y la otra mitad en BB Biotech @60,30.
Forbo, ¡ten un viejo conocido! 🙂
¡La alfombra es buena para el confinamiento!