Análisis de West Fraser Timber Co Ltd (WFT:TOR)

West Fraser Timber Co. Ltd. es una empresa canadiense que opera desde 1954 y produce madera, paneles, madera laminada, pulpa, papel periódico, astillas de madera y energía. Opera a través de subsidiarias y operaciones conjuntas en Columbia Británica, Alberta y el sur de Estados Unidos. Sus operaciones ubicadas en el oeste de Canadá fabrican todos los productos excepto madera. Sus aserraderos ubicados en el sur de Estados Unidos producen madera aserrada y astillas. La empresa tiene 8.600 empleados y es la mayor empresa de producción de madera de América del Norte.

Valuación

WFT se négocie à un prix correct, de 11.2 fois les bénéfices récurrents, 4.6 fois la valeur comptable corporelle, 1.3 fois les ventes et 11.8 fois le free cash flow.  En ce qui concerne le dividende on dira pour rester poli que West Fraser ne brille pas par sa générosité, puisque le rendement n'est que de 0.37%. Ceci étant dit, il faut relever que le ratio de pago est hyper prudent, à 4.2% par rapport aux bénéfices et 4.4% par rapport au free cash flow. Le grand bûcheron canadien près de ses sous a donc une marge énorme pour continuer à faire progresser ses distributions dans le futur. Le dividende est resté statique entre 2013 et 2016, mais a été augmenté en 2017 et sera à nouveau augmenté en 2018. Peut-être le signe d'un nouvel élan de charité...

Evaluación y resultado

Al igual que el dividendo (y sobre todo mucho más), los beneficios, las reservas de efectivo y el valor de los activos crecen a largo plazo, lo que demuestra la solidez del modelo de negocio de la empresa canadiense. West Fraser claramente logra crear valor para sus propietarios y esto se refleja en el precio de las acciones, que se ha quintuplicado en los últimos diez años. El precio incluso se ha multiplicado por 17 en los últimos treinta años...

Les réserves de liquidités sont confortables, avec un ratio de liquidité générale de 2.2 (en hausse) et un ratio de liquidité réduite de 1.07. WFT n'a donc aucun souci pour répondre à ses obligations financières courantes. La margen bruto est elle aussi en hausse, même notable, à 39%, pour une marge de free cash flow appréciable de 11%. Egalement en hausse, le rendement des actifs est lui aussi remarquable, à 13.2%, pour une rentabilité en cash flow des actifs impressionnante de 20%. C'est à se demander si West Fraser n'imprime pas des faux-billets avec sa pâte à papier...

El ratio de deuda a largo plazo en relación con los activos ha aumentado ligeramente, situándose en 14,081TP3Q. Sin embargo, no hay nada preocupante, dada la impresionante capacidad del canadiense para producir liquidez. De hecho, la empresa podría pagar toda su deuda en un año utilizando su flujo de caja libre. En cuanto al número de acciones en circulación, tiende incluso a disminuir a largo plazo, lo que evidentemente es positivo para los accionistas al concentrar los activos a su disposición.

Conclusión

Ciertamente, West Fraser es un poco tacaño con sus dividendos. Pero cuando vemos el tipo de máquina tragamonedas que representa, podemos francamente hacer la vista gorda ante este inconveniente, mientras esperamos que sus líderes tengan mejores intenciones en el futuro. En el peor de los casos, podemos consolarnos con el valor añadido de la cotización de las acciones.

Es evidente que el WFC tiene un futuro brillante por delante. Es sólida y relativamente protegida de nuevos competidores debido a su tamaño y al know-how y todos los recursos necesarios para desarrollar su actividad. Además, el sector tiene un carácter bastante defensivo, como lo confirma una beta de WFT ligeramente inferior a 1. El negocio también está protegido contra la obsolescencia tecnológica. Se trata, por tanto, de un título que fácilmente se puede comprar y olvidar en un rincón.

Creo que la acción cotiza actualmente a un precio que refleja bastante su valor intrínseco, quizás con una ligera infravaloración. Es un poco caro desde la perspectiva del valor de los activos tangibles, pero bastante barato desde la perspectiva de las ganancias, especialmente considerando su solidez y rentabilidad.

Así que tomé una posición en WFT.