Conclusión
Vemos que cada indicador de valoración tiene sus propias características que le confieren ventajas y desventajas. Si el PER y el rendimiento pueden ser útiles como primera aproximación, son claramente insuficientes.
Considero que para tener una buena visión de la empresa conviene utilizar al menos 2 indicadores de valoración (además de un análisis de la calidad de sus fundamentales). Primero debemos obtener una imagen del valor “estático” de la empresa, a través de una fotografía de su balance. Para ello utilizamos la relación precio/valor contable. Luego buscamos determinar su valor más “dinámico”, a través del estado de sus resultados o de sus flujos de efectivo. Para ello utilizamos la relación precio/ventas y/o la relación precio/flujo de caja libre. Estas tres proporciones han demostrado claramente su eficacia.
Sin embargo, como ya hemos señalado, es importante no sólo fijarse en la valoración sino también en los fundamentales, como la liquidez, las deudas, la evolución del margen, la capacidad de pagar intereses y responder a otras obligaciones financieras. Si no lo hacemos, corremos el riesgo de descubrir una "trampa de valor", una trampa de valor, en definitiva una falsa buena idea...
Las finanzas, a pesar de lo que se pueda creer, no son una ciencia exacta. Sigue siendo una ciencia humana, incluso si la informática se ha precipitado hacia ella sin restricciones. Todos estos ratios están ahí para ayudarnos a tomar la mejor decisión posible, pero al final no podemos estar seguros del resultado. Eso es bueno, de lo contrario significaría que cualquiera podría ganar dinero en el mercado de valores sin correr ningún riesgo... y como resultado, la rentabilidad se acercaría a cero.
Por tanto, es aconsejable poner todas las armas de su lado comprando títulos con buenos fundamentos a precios bajos. Al hacerlo, limitamos los riesgos tanto como sea posible y al mismo tiempo logramos un buen rendimiento. Podemos cometer errores de vez en cuando, pero con un mínimo de diversificación nos aseguramos de que el impacto de nuestros errores siga siendo marginal en comparación con el resultado general.
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¡Muy buena serie de artículos! El resumen es comprensible a pesar de la gran cantidad de información. ¡Gracias por compartir tus conocimientos!
gracias soso
Volviendo a los métodos de valoración de acciones, poco después de la fecha límite para presentar su declaración de impuestos de 2019, observo que la administración tributaria (en Suiza) indica lo siguiente para la valoración de valores que no cotizan en bolsa:
– Los activos se valoran a valor de mercado (que corresponde al precio que se obtendría si el inmueble se vendiera en el mercado en la fecha de la valoración, en circunstancias normales).
– Para los valores no cotizados de los que no se conoce precio, el valor de mercado corresponde al valor intrínseco determinado según instrucciones de la administración tributaria.
– Es el llamado método de los practicantes el que se aplica.
– El valor de la empresa se determina tomando la media ponderada entre el valor del rendimiento (que se duplica) y el valor sustancial. La fórmula aplicada es por tanto: E = (2 Vr + Vs) / 3.
– Por tanto, las cuentas anuales sirven como base para el cálculo.
– Están disponibles dos modelos: (1) las cuentas anuales (n) y (n-1) sirven como base para el cálculo, contabilizándose el beneficio (n) dos veces y (n-1) una vez; (2) las cuentas anuales (n), (n-1) y (n-2) sirven como base para el cálculo, contabilizándose cada beneficio anual una vez. Cada cantón elige uno de estos modelos, la sociedad estimada puede requerir la aplicación del otro modelo (pero el modelo debe permanecer igual durante al menos 5 años antes de que pueda cambiar).
– El valor de retorno se obtiene capitalizando el beneficio neto de los ejercicios determinantes, incrementado o disminuido mediante reversiones o deducciones.
– Se añaden a los beneficios: cargas no permitidas a efectos fiscales (por ejemplo, costes de adquisición, producción o mejora de activos fijos, depreciación y constitución de provisiones adicionales con fines de reposición, asignación a fondos de reserva, distribuciones abiertas o beneficios ocultos, etc.), recibos que no se han contabilizado en la cuenta de pérdidas y ganancias (por ejemplo: pago de anticipos de beneficios), gastos únicos y extraordinarios (por ejemplo: depreciaciones extraordinarias por pérdida de capital, constitución de provisiones para riesgos excepcionales), anticipos y otras asignaciones extraordinarias a entidades de previsión y aportaciones extraordinarias a entidades de utilidad pública.
– Se deducen de la utilidad: rentas únicas y extraordinarias (por ejemplo, ganancias de capital, disolución de reservas y provisiones relativas a cargas no permitidas a efectos fiscales y que hayan sido corregidas, atribución a instituciones de pensiones exentas de impuestos si se relacionan con ejercicios en pregunta.
– La tasa de capitalización se compone del tipo de interés de las inversiones libres de riesgo y de una prima por riesgos fijos.
– El tipo de interés de inversión libre de riesgo corresponde al promedio del tipo de referencia swap en CHF a 5 años, calculado trimestralmente para el período impositivo, redondeado al medio por ciento más cercano. A la media antes mencionada se suma la prima de riesgo, a un tipo fijo de 7 puntos porcentuales.
– La tasa de capitalización determinante se publica cada año (era 7% al 31 de diciembre de 2019).
– El valor sustancial se basa en las cuentas anuales (n). Tiene en cuenta los activos y pasivos en su totalidad. Sólo se tiene en cuenta el capital social desembolsado.
Tenga en cuenta que con el método de los profesionales siempre hay algo que gravar, incluso si la empresa está permanentemente en déficit y un comprador lógicamente la valoraría en cero...
Este método tiene la ventaja de ser sencillo de utilizar. Pero ella deja de lado todos los pensamientos.
Este método se centra en el pasado. Integra el valor de sustancia para un tercero, lo cual es económicamente injustificable.
Este método nunca se utiliza para operaciones de fusión o adquisición, para las cuales generalmente se utiliza el método del múltiplo de rentabilidad o el método de flujo de efectivo futuro descontado (DCF).
En cualquier caso, si realizar una valoración según el método de los profesionales resulta interesante a efectos comparativos, no es correcto para un inversor.
Gracias por estos interesantes comentarios. Sin embargo, hay que tener cuidado de tener en cuenta el hecho de que los valores que cotizan en bolsa se negocian con una prima precisamente porque pueden negociarse fácilmente. Por lo tanto, no podemos comparar los dos enfoques.