Analyse von Otec Corp (1736:TYO)

Hier ist meine dritte Analyse von Otec (2. Update), einem sehr kleinen japanischen Unternehmen, das ich vor zwei Jahren übernommen habe. Otec ist seit 1948 im Verkauf von Rohren, Verbindungen, Ventilen, Sanitärgeräten und Geräten rund um die Umwelt tätig. Darüber hinaus werden Instrumentierungsarbeiten, Elektroarbeiten und Wartungsarbeiten für neue und bestehende Gebäude verwaltet.

Bewertung & Dividende

Auch wenn seitdem Letzte Analyse Die Aktie legte um 15% zu, bleibt aber im Hinblick auf ihre Bewertung recht attraktiv. Tatsächlich wird der Preis umgetauscht bei:

• 10,11-fache aktuelle wiederkehrende Gewinne
• 11,89-faches des durchschnittlichen wiederkehrenden Gewinns
• 0,84-fache Sachanlagen und 0,83-fache Buchwerte
• 0,49-facher Umsatz
• 11,37-faches des aktuellen freien Cashflows
• Das 11,26-fache des durchschnittlichen freien Cashflows

Auch der Unternehmenswert beträgt nur das Sechsfache des FCF, während das EBIT (sowie das EBITDA) auf 26,51 TP3T des Unternehmenswerts ansteigt. Diese Kennzahlen bestätigen die sehr attraktive Bewertung der Aktie.

Hinsichtlich der Dividende ist es mit einer Rendite von 2,9% recht interessant. Vor allem ist zu beachten, dass die Ausschüttungen seit geraumer Zeit jedes Jahr wachsen, und zwar mit einer sehr anhaltenden durchschnittlichen jährlichen Rate von 26.581 TP3T (in den letzten fünf Jahren). Noch besser ist, dass die gezahlte Dividende nur einen kleinen Teil der Ergebnisse des japanischen Unternehmens darstellt, da sie sich auf Folgendes beläuft:

• 29,291 TP3T des aktuellen wiederkehrenden Gewinns
• 34.46% durchschnittlicher wiederkehrender Gewinn
• 32,941 TP3T des aktuellen freien Cashflows
• 32.631 TP3T durchschnittlicher freier Cashflow

Otec hat noch einen großen Spielraum, nicht nur weiterhin die Dividende zu zahlen, sondern vor allem auch in Zukunft immer wieder wachsen zu lassen.

Bewertung & Ergebnis

Ebenso wie die Dividende, der Gewinn, der Vermögenswert und die Barreserven langfristig wachsen, was die Solidität des Geschäftsmodells des Tokioter KMU beweist. Es gelingt Otec eindeutig, Mehrwert für seine Aktionäre zu schaffen, was sich auch in der Aktie widerspiegelt, die sich in den letzten fünf Jahren verdreifacht hat.

Die Liquidität ist komfortabel, mit einer aktuellen Quote von 1,97 (leichter Anstieg) und einer kurzfristigen Quote von 1,72. Machen Sie sich also keine Sorgen um die Bezahlung der Rechnungen. Die Bruttomarge ihrerseits ist mit 20,41 TP3T zwar leicht gesunken, stimmt aber mit einer sicherlich etwas niedrigen Nettomarge von 4,891 TP3T und einer nahezu identischen Free-Cashflow-Marge von 4,341 TP3T. Hinsichtlich der Rentabilität sind wir in etwa in der gleichen Konfiguration, mit ziemlich durchschnittlichen Verhältnissen, d. h. einem ROA von 4.691 TP3T (plus), einem ROE von 8.261 TP3T und einem CFROA von 4.711 TP3T. Also nichts Transzendentes, aber auch nichts Katastrophales (und bedenken wir, dass dies bereits in der Vergangenheit der Fall war, was den Kurs nicht daran hinderte, gut voranzukommen).

Die langfristige Schuldenquote im Verhältnis zum Vermögen ist mit nur 1.741 TP3T sehr niedrig (beachten Sie, dass sie steigt). Das Unternehmen würde nur anderthalb Jahre brauchen, um seine gesamten Schulden (die nur dem 0,11-fachen des Eigenkapitals entsprechen) mithilfe seines freien Cashflows zurückzuzahlen. Dieser geringe Fremdkapitaleinsatz erklärt, warum die Bewertungskennzahlen im Verhältnis zum Unternehmenswert noch interessanter sind als im Verhältnis zur Kapitalisierung. Beachten Sie auch, dass das Unternehmen trotz des Anstiegs der Verschuldung im letzten Geschäftsjahr langfristig dazu neigt, seine Nettoverschuldung zu reduzieren, was für den Aktionär eine zusätzliche Rendite von durchschnittlich 1.541 TP3T pro Jahr bedeutet. Andererseits ist zu beachten, dass Otec in den letzten fünf Jahren die Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien erhöht hat, was in diesem Zeitraum zu einer durchschnittlichen jährlichen Aktionärsrendite von -0,391 TP3T führte.

Abschluss

Durch die Dividendenrendite, die Rückzahlung der Schulden und die Ausgabe einiger weniger Aktien erzielt Otec eine durchschnittliche jährliche Rendite von mehr als 3% für den Aktionär, was beachtlich ist. Vor allem bleibt diese Großzügigkeit sehr zurückhaltend, da sie nur ein Drittel des freien Cashflows ausmacht. Wir haben auch gesehen, dass das KMU langfristig tendenziell zunehmend Liquidität generiert. Die Tatsache, dass die Investitionsausgaben von Otec nur 11% Gewinn ausmachen, hat sicherlich etwas damit zu tun. Daher stehen für das japanische Unternehmen alle Zeichen auf Grün, um seine Eigentümer auch in Zukunft zu belohnen, sei es durch eine Erhöhung der Dividende, durch die Rückzahlung seiner Schulden, durch den Rückkauf von Aktien oder einen Teil davon gleichzeitig.

Es stimmt, dass Margen und Rentabilität nicht sehr attraktiv sind, ebenso wie das Geschäft (obwohl die Rohre...). Auch von Analysten und Institutionen wird die Aktie weitgehend gemieden. Wie üblich ist nur Fidelity mit 10% vorhanden. Für die Gegner ist dies offensichtlich ein Geschenk des Himmels.

Beachten Sie erneut, dass das Unternehmen trotz seiner geringen Größe finanziell solide ist, insbesondere dank der sehr geringen Verschuldung, was durch einen Z-Score (Altman) von 3,03 (grüner Bereich) bestätigt wird. Auch Piotroskis Wertung ist mit 6 von 9 korrekt.

Trotz des starken Anstiegs in den letzten Jahren glaube ich, dass die Aktie mindestens 50% benötigen sollte, um ihren inneren Wert widerzuspiegeln, und dass die Dividende dasselbe bewirken sollte. Ich habe mich daher ausnahmsweise dazu entschieden, meine Position in diesem großartigen Unternehmen weiter zu stärken, auch wenn ich damit in nur zwei Jahren bereits einen Gewinn von 56% erzielt habe.