Analyse des Rundfunksystems von Niigata Inc (9408:TYO)

Sie erinnern sich vielleicht an dieses sehr kleine japanische Unternehmen, von dem ich Ihnen vor etwas mehr als einem Jahr erzählt habe: Rundfunksystem von Niigata. Derrière ce doux nom se cache une organisation active depuis 1952 dans la radio-télévision, mais aussi dans l'hôtellerie, la restauration, la construction et l'Immobilie.

Bewertung & Dividende

Während der Rest des japanischen Marktes einem negativen Trend folgt, gelingt es BSN, sich gut zu behaupten. Der Preis war im Laufe des Jahres 2018 gefallen, erholte sich jedoch in den letzten Monaten des Jahres sehr gut. Trotz dieser relativen Kursstärke bleibt BSN immer noch eine äußerst attraktive Aktie. Tatsächlich läuft es auf Folgendes hinaus:

• 11,24-fache des aktuellen wiederkehrenden Gewinns
• 8,89-faches des durchschnittlichen wiederkehrenden Gewinns
• 0,38-faches Buchwert und Sachanlagevermögen
• 0,29-facher Umsatz
• 3,39-faches des aktuellen freien Cashflows
• Das 4,47-fache des durchschnittlichen freien Cashflows

Es ist wirklich sehr günstig! EBIT und EBITDA belaufen sich auf 19,121 TP3T Unternehmenswert, was eindeutig bestätigt, dass BSN eine sehr attraktive Chance ist.

Si l'on se focalise uniquement sur le dividende on pourrait pourtant avoir une impression très différente, puisque le rendement ne se monte qu'à 0.89%. La croissance annuelle moyenne de distributions ne se monte d'ailleurs qu'à 3.13% sur ces cinq dernières années. Ces mauvais chiffres doivent cependant être relativisés du fait que BSN ne distribue qu'une part infime de son bénéfice à ses actionnaires. Le Ausschüttungsquote s'élève en effet à :

• 9,96% des aktuellen wiederkehrenden Gewinns
• 7,88% durchschnittlicher wiederkehrender Gewinn
• 3.01% des aktuellen FCF
• 3,97% durchschnittlicher FCF

Der japanische Mikrokonzern verfügt somit über einen erheblichen Spielraum, um die Dividende künftig nicht nur sicherzustellen, sondern vor allem auch zu erhöhen.

Bewertung & Ergebnis

Eine Erklärung für dieses sehr zurückhaltende Ausschüttungsverhältnis und die langsame Entwicklung der Dividende ist im Gewinn zu finden. Tatsächlich ist die Tendenz seit einigen Jahren rückläufig. Es ist nichts Katastrophales, denn BSN schafft es immer noch, gleichzeitig den Wert seiner Vermögenswerte und seiner Barreserven zu steigern. Trotz dieser Schwachstelle gelingt es dem japanischen Unternehmen dennoch, Mehrwert für seine Aktionäre zu schaffen, was sich in seinem Aktienkurs widerspiegelt, der sich in den letzten fünf Jahren verdoppelt hat. Wir kennen auch die Unbeständigkeit von Gewinnen. Sollten diese wieder steigen, hätte dies unmittelbare Auswirkungen auf die Dividende und den Aktienkurs.

Les réserves de liquidités sont très confortables, avec un current ratio de 2.34 (en hausse) et un quick ratio de 2.29. La Bruttomarge est assez bonne, avec 26.6% (en hausse), ce qui ne se reflète pas trop malheureusement sur la marge nette (2.55%). C'est un peu mieux par contre pour la marge de free cash flow (8.46%).

Diese Zahlen bestätigen, was wir bereits bei den Bewertungsverhältnissen und der Entwicklung von Gewinnen und Barreserven gesehen haben: BSN ist sehr stark bei der Schaffung von Bargeld, etwas weniger stark bei den Gewinnen. Unter dem Gesichtspunkt der Rentabilität befinden wir uns in genau dem gleichen Szenario, mit einem ROE von nur 3,381 TP3T, einem CFROA von 8,401 TP3T und einem ROA von 2,211 TP3T (nach unten).

Unter dem Gesichtspunkt der Verschuldung gibt es nichts zu bemängeln, da die langfristige Verschuldungsquote im Verhältnis zum Vermögen bei 5% (rückläufig) liegt. Die gesamten Schulden von BSN, die seit mehreren Jahren sinken, könnten mit dem durchschnittlichen freien Cashflow in weniger als zwei Jahren getilgt werden. Die Schulden betragen lediglich das 0,15-fache des Eigenkapitals. Das ist solide!

Beachten Sie auch, dass die Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien seit mehreren Jahren stabil ist, was ein guter Punkt für den Aktionär ist, der davon ausgeht, dass sein Anteil am Kuchen konstant bleibt.

Abschluss

Cette minuscule entreprise de seulement 750 employés est totalement en dehors des radars des institutionnels, ce qui explique notamment son prix attractif. La Volatilität est tout de même assez haute, avec 17.54%, mais compensée par un beta de seulement 0.59. Cette prédisposition était d'ailleurs fort appréciable en 2018.

Der Z-Score (Altman) liegt mit 2,6 im grauen Bereich. Daher keine absolute Sicherheit, aber auch keine unmittelbare Gefahr. Der F-Score (Piotroski) mit 7 von 9 Punkten zeigt uns, dass BSN ein sehr solides Unternehmen ist. Denken Sie daran, dass dieser letzte Wert ein guter Indikator für die zukünftige Wertentwicklung einer Aktie ist.

Ich habe dieses schöne Exemplar Ende 2017 erworben und einen kleinen Gewinn von 10% erzielt. Ich schätze, dass sich BSN noch einmal fast verdoppeln sollte, um seinen inneren Wert widerzuspiegeln, und dass sich die Dividende mindestens genauso gut entwickeln dürfte. Daher beabsichtige ich, investiert zu bleiben. Allerdings werde ich meine Position vorerst nicht stärken, da sich der japanische Markt immer noch in einem Abwärtstrend befindet.