Warum sich (auch) auf kleine Dividenden konzentrieren?

Wenn wir uns traditionell mit Dividenden befassen, tun wir das, was die meisten Menschen tun: Wir suchen nach Aktien, die sich am meisten auszahlen. Auf den ersten Blick erscheint es logisch. Doch kluge Anleger wissen, dass dieser Ansatz riskant und kontraproduktiv ist, denn Unternehmen, die im Verhältnis zum Aktienkurs saftige Dividenden ausschütten, geraten sehr oft in Schwierigkeiten. Daher besteht eine gute Chance, dass die Erträge, für die ein Wertpapier erworben wurde, gemindert werden oder sogar ganz wegfallen.

Aufgrund dieser Beobachtung greifen Dividenden-orientierte Anleger dann auf einen bewährten Ansatz zurück: Wertpapiere, die etwas geringere Dividenden zahlen, aber regelmäßig wachsen, im Prinzip jedes Jahr. Diese Strategie funktioniert gut, weil sie die Konzentration auf Unternehmen erfordert, die langfristig profitabel sind. Diese Unternehmen verfügen über bestimmte Merkmale, die es ihnen ermöglichen, einen reichlichen Cashflow zu erwirtschaften.

Allerdings gibt es auch eine ganze Reihe gut geführter Unternehmen, die es verstehen, viel freien Cashflow zu generieren und keine oder nur geringe Dividenden auszuschütten. Das bekannteste Beispiel ist zweifellos Berkshire Hathaway, die Holdinggesellschaft von Warren Buffett. Das in den Kassen verbleibende neue Geld kann es diesen Unternehmen ermöglichen, ihre Expansion zu finanzieren, Schulden zu tilgen oder Aktien zurückzukaufen. Die Dividende ist nur eine von vielen Möglichkeiten, die Manager haben, um Mehrwert für die Eigentümer zu schaffen.

Wir können das Universum der Dividendenpapiere grob in drei Kategorien unterteilen:

• Diejenigen, die a anzeigen Ausschüttungsquote größer als 2/3. Dies ist in der Regel die Kategorie der teuren, hochverzinslichen und/oder riskanten Anlagen. Meistens erscheinen diese Aktien aufgrund ihrer attraktiven Dividendenrendite günstig, obwohl der Preis im Verhältnis zu Gewinn, freiem Cashflow, Umsatz und/oder Vermögenswerten tatsächlich hoch ist. Das Dividendenwachstumspotenzial ist gering (es besteht sogar die Möglichkeit, dass es sinkt). Swisscom ist ein gutes Beispiel für diese Art von Geschäft.
• Diejenigen, die ein Verteilungsverhältnis zwischen 1/3 und 2/3 aufweisen. Hier betreten wir eine Welt, die wachsenden, auf Dividenden ausgerichteten Anlegern wohlbekannt ist. Die Verteilungen entsprechen eher dem Marktdurchschnitt. Da sie nicht überhöht sind, bieten sie den Unternehmen eine gewisse Sicherheitsmarge, die es ihnen erspart, sie im Falle eines Gewinnrückgangs zu senken oder auszusetzen. Besser: Wenn die generierte Liquidität ausreichend ist, kann sie sogar jedes Jahr steigen. Allianz ist ein gutes Beispiel für diese Art von Geschäft.
• Schließlich diejenigen, die ein Verteilungsverhältnis von weniger als 1/3 aufweisen. Diese Unternehmen zahlen wenig, sehr wenig oder gar keine Dividende. Die Gründe sind vielfältig. Das Unternehmen wächst möglicherweise und benötigt Bargeld, um seine Expansion organisch oder durch Akquisitionen zu finanzieren. Möglicherweise hat sie auch den Wunsch, ihre Schulden zu begleichen. Oder sie beschloss, eigene Aktien zurückzukaufen. Manchmal ist es eine steuerliche Entscheidung. Oft ist es eine Mischung aus all dem. Das Dividendenwachstumspotenzial ist sehr groß. Wir haben Berkshire Hathaway bereits als Beispiel für ein Unternehmen genannt, das keine Dividende zahlt, über das wir auch sprechen können Mory Industries das sehr bescheidene Ausschüttungen zahlt und ein gutes Beispiel für diese Art von Unternehmen ist.

Doch welchen Nutzen haben Wertpapiere der dritten Kategorie für einen ertragsorientierten Anleger? Eigentlich sollte er von vornherein versuchen, die Dividende, die er aus seinen Aktien erhält, zu maximieren.

Der große Vorteil besteht darin, dass diese Wertpapiere oft günstiger und weniger riskant sind als andere. Die Formel Verteilungsverhältnis = Ertrag * PRO Tatsächlich sagt es uns, dass das Ausschüttungsverhältnis proportional zum KGV (Preis im Verhältnis zum Gewinn) ist, um eine konstante Rendite zu erzielen. Wertpapiere mit niedrigen Ausschüttungsquoten verfügen daher nicht nur über einen Sicherheitsspielraum im Verhältnis zu den Gewinnen, um ihre Dividende in der Zukunft sicherstellen und sogar steigern zu können, sondern sie werden auch oft zu günstigeren KGVs gehandelt als solche anderer Kategorien.

Zur Veranschaulichung: Unter den Unternehmen auf der ganzen Welt, die Dividenden zahlen und derzeit mit a PER weniger als 15 :

• 58,8% haben eine Auszahlungsquote von weniger als 1/3;
• 27,8% haben eine Auszahlungsquote zwischen 1/3 und 2/3;
• 9,2% haben eine Auszahlungsquote zwischen 2/3 und 100%
• 4.2% haben eine höhere Auszahlungsquote als 100%.

Allerdings werden auf dem globalen Markt für Dividendenaktien derzeit nur 44% angezeigt ein Verteilungsverhältnis von weniger als 1/3. PERs unter 15 sind daher bei Unternehmen, die weniger als ein Drittel ihres Gewinns ausschütten, überrepräsentiert:

• 50.3% haben einen PER von weniger als 15;
• 34,9% haben einen PER zwischen 15 und 30;
• 14.8% haben einen PER von mehr als 30.

Zum Vergleich: Weltweit werden derzeit weniger als 401 TP3T-Aktien mit einem KGV unter 15 gehandelt.

Diese Beispiele beweisen uns, dass die Theorie, dass Aktien mit niedrigen Ausschüttungsquoten günstiger sind als andere, in der Realität oft zutrifft. Natürlich ist es möglich, in den beiden anderen Kategorien noch bezahlbare Unternehmen zu finden, allerdings wird es immer schwieriger, insbesondere nach der Anwendung weiterer qualitativer Filter. Indem wir bescheidene Verteilungsverhältnisse von vornherein ausschließen, nehmen wir uns leider einer sehr wichtigen Wahl vor.

Wenn es Unternehmen dieser Kategorie außerdem gelingt, regelmäßig und progressiv einen freien Netto-Cashflow zu generieren, dann sind sie Kandidaten dafür, später großzügig wachsende Dividenden zu zahlen. Wenn sie ihre Schulden getilgt oder ihre Expansion finanziert haben, können sie ihre Aktionäre in bar belohnen.

Der Kauf dieser Unternehmen bedeutet, auf saftige künftige Dividenden zu wetten. Im schlimmsten Fall würde die Fähigkeit des Unternehmens, freien Cashflow zu generieren und damit seine Expansion, den Rückkauf seiner Aktien usw. zu finanzieren, beeinträchtigt, selbst wenn es einige Zeit in Anspruch nehmen würde. würde sich in jedem Fall durch einen Anstieg des Aktienkurses in einem Wert für den Aktionär niederschlagen. Für Anleger, die das Glück haben, in der Schweiz zu wohnen, ist dies ebenfalls eine Chance, da Kapitalgewinne an der Börse nicht besteuert werden.